부실 기업을 솎아내기 위해 강화된 상장폐지 기준이 오히려 코스닥 시장을 왜곡하고 있다는 지적이 나온다. 퇴출 사정권에 든 상장사가 기업가치 제고보다 당장의 요건 충족에 매달리면서 생존형 인수합병(M&A)과 주가 부양을 목적으로 한 공개매수 움직임이 늘고 있어서다. 투자은행(IB) 업계 관계자는 “중장기적 밸류업 방안보다는 상폐 기준을 일단 충족하려는 목적의 문의가 잇따르고 있다”고 했다. 20일 한국거래소에 따르면 18일 종가 기준 주가가 1000원을 밑돌거나 시가총액이 200억 원에 못 미쳐 상폐 요건에 해당하는 코스닥 상장사(스팩·우선주 제외)는 147곳이다. 코스닥 전체 상장사(1748개사)의 8.4% 수준으로 147곳 중 94곳은 이미 관리종목이나 투자주의환기종목으로 지정돼 있어 시장 퇴출이 가시화된 셈이다. 상폐 위험에 노출된 상장사들은 증권사나 사모펀드(PEF) 운용사를 찾아 주가 부양, 자금 조달 방안 등을 모색 중이다. 이에 대해 시장에서는 펀더멘털 강화라는 정책 본연의 목적과는 관계없이 당장의 상폐를 피하려는 임시방편에 그친다는 비판이 제기된다. 주가 미달로 관리종목으로 지정된 티케이지애강의 최대주주인 티케이지태광은 자진 상장폐지를 위해 2차까지 공개매수를 진행했지만 여전히 ‘동전주’ 신세를 면치 못하고 있다. 야마토오락실게임 아이스크림에듀 역시 주가 부양을 위한 공개매수를 진행했으나 아직 시총 기준 200억 원 미만인 상태다. 로스웰의 최대주주인 트릴리온럭그룹은 상폐 목적의 2차 공개매수에서도 예정 수량의 14.3%밖에 참여하지 않아 목표 수량을 확보하지 못했다. 서울경제신문 집계에 따르면 올해 금융감독원에 공개매수를 신고한 코스닥·코넥스 상장사는 15곳으로 지난해 같은 기간(7곳)의 두 배가 넘는 수치다. 최근 5년으로 범위를 넓혀도 올해보다 많았던 해는 없다. 정작 공개매수가 급증해도 실패로 끝난 경우가 허다하다. 올해 공개매수를 끝낸 14곳 가운데 9곳은 응모 주식 수가 매수 예정 수량을 밑돌았다. 로스웰(14%), 티케이지애강(41%), 케이피티유(32%), 삼천리자전거(30%) 등 6곳은 응모율이 절반에도 못 미쳤다. 주가 부양 목적 공개매수의 한계인 셈이다. 코스닥 상장폐지 시가총액 요건은 올해 7월 150억 원에서 200억 원으로 높아졌고 내년 7월에는 300억 원으로 한 차례 더 오른다. 주가가 1000원 미만인 ‘동전주’도 상장폐지 요건에 새로 포함됐다. 응모율이 미달한 티케이지애강과 파인디앤씨·케이피티유의 공개매수 직전 영업일 시총은 각각 325억 원, 295억 원, 185억 원으로 현행 또는 내년 기준의 문턱에 걸쳐 있다 바다이야기 거북이 . 18일 종가 기준 시총은 433억 원, 306억 원, 200억 원으로 다소 불어났다. 티케이지애강은 관리종목인 데다 올 상반기 60억 원의 영업손실을 냈고 파인디앤씨도 24억 원 적자였다. 현재 공개매수를 진행 중인 아이스크림에듀 역시 관리종목으로 직전까지 주가가 1000원을 밑돌았다. 공개매수가 성사되더라도 대주주가 대금을 치를 여력이 있는지는 별개의 문제다. 한 증권사 고위 관계자는 “상장폐지를 앞둔 동전주 기업의 대주주 중 공개매수에 필요한 자금을 조달할 수 있는 곳은 거의 없다”며 “일시적 주가 부양이 우선순위에 있다고 해석할 수밖에 없다”고 말했다. 해당 기업들이 인위적으로 주가를 끌어올리려는 것은 매도가 추가 매도를 유발하는 패닉셀 우려가 큰 영향이다. 18일 종가 기준 시총 200억~300억 원 구간에만 상장사 236곳이 몰려 있는데, 퇴출 문턱에 가까운 종목일수록 투자자들이 상폐 위험을 피해 펀더멘털과 무관하게 주식을 던질 수 있어서다. 단기에 거액의 자금을 투입할 수 있는 PEF 운용사를 찾는 발길도 늘었다. 블라인드펀드를 운용 중인 다수의 PEF가 메자닌이나 경영권 투자 제안을 잇따라 받고 있다. 투자 제안 액수는 적게는 수십억 원에서 많게는 100억~200억 원 정도다. 상장사들은 대부분 현 시총이 크게 떨어진 만큼 진입 가격이 저렴하고 추후 상승 여력이 크다는 논리를 내세우는 것으로 전해졌다 바다이야기시즌3 . 새로 조달한 자금으로 신사업을 벌여 시총을 끌어올리겠다는 구상이다. 그러나 투자 업계의 반응은 냉담하다. 블라인드펀드를 운용 중인 PEF 운용사 관계자는 “올 들어서만 3건 이상 상장사 투자 제안을 받았는데 공통적으로 저렴한 시총을 강조했다”며 “대개 본업이 위태롭고 실적이 저조했는데 시총이 낮은 이유가 있었다”고 밝혔다. 또 다른 중견 운용사는 얼마 전까지 반도체 업종 상장사 투자를 검토했다 백지화했다. 투자를 검토했던 관계자는 “업종 자체는 매력적이지만 실적 반등이 불투명했다”며 “펀드 출자자의 부정적 반응을 고려할 때 상폐 리스크를 감내하고 투자를 집행하기 어렵다”고 설명했다. 18일 종가 기준 주가가 1000원을 밑돌거나 시총이 200억 원에 못 미치는 코스닥 상장사 147곳(스팩·우선주 제외)을 분석한 결과, 실적이 확인되는 142곳의 올 상반기 평균 매출은 318억 원으로 집계됐다. 코스닥 전체 평균(1260억 원)의 4분의 1 수준이었다. 142곳의 평균 영업이익은 17억 원 적자였고 영업손익을 모두 더하면 2444억 원 손실이었다. 영업적자를 낸 곳은 97곳(68%)으로 코스닥 전체의 적자 기업 비중(41%)을 크게 웃돌았다. IB 업계 관계자는 “시총이 작을수록 본업이 열악하고 향후 투자 내러티브도 타당성이 떨어지는 경우가 많다”며 “시총 기준이 상향되면 이들의 시장 퇴출이 더욱 가속화될 것”이라고 말했다. 해당하는 코스닥 상